金融市场正在警告美国经济衰退的可能性。8月14日，美国10年期和2年期国债发生了被视为经济衰退前兆的美国长短期收益率的倒挂。中美对立也看不到结束的眉目，越来越多观点认为，对企业盈利等的影响将难以避免。15日的美国股市小幅反弹，但维持不稳定的波动。此前一直拉动世界经济的美国正在迎来关键时刻。

 

      14日的美国道琼斯30种工业股平均指数较前一日下跌800点，创出今年最大跌幅。15日的日经平均指数也较前一日下跌249点，创出约半年来新低。

  

 

     契机是债券市场出现的美国经济衰退信号。14日早晨，美国10年期国债的收益率低于2年期国债的收益率“倒挂”时隔12年出现。3个月期和10年期国债的收益率此前已出现倒挂，但被认为与经济的相关性更强、投资者更为重视的2年期和10年期国债也发生倒挂。15日出现美国30年期国债的收益率首次低于2％的情况。

  

      在历史上，如果发生国债收益率倒挂，将以较高概率迎来经济衰退。美国资产投资公司Farr， Miller & Washington的总裁Michael Farr表示，“根据过去的数据，在发生收益率倒挂后平均18个月左右，经济出现衰退”。美国IT泡沫和雷曼危机前的2000年和2007年也发生了收益率倒挂。

 

      国债的长短期收益率倒挂将导致银行的利差缩小。如果银行担忧盈利能力的恶化，对于向企业放贷变得慎重，将成为实体经济的下行压力。美国经济目前维持复苏态势，但市场日趋难以忽视陷入经济衰退的风险。

   

      美国总统特朗普并未缓和对中国的强硬态度。对世界经济的负面影响在多大程度上扩散？投资者和企业甚至越来越难以提出展望。费城（Philadelphia）联邦储备银行15日发布的8月制造业景气度指数显示，供货和就业的预期下降，比上月下降5.0个百分点，降至16.8。7月的工矿业生产指数比上月下降0.2％，低于市场预期。由于欧洲和中国的经济减速，外需的隐忧也很突出。

  

      “虽然认为美国经济具有能避免经济衰退的强劲势头，但经济衰退的可能性一直在提高”，美国联邦储备委员会（FRB）前主席耶伦14日在美国电视节目中表明了警惕。此外，美国财政部前部长萨默斯也指出，“这是2009年以来最危险的瞬间”。

     

  

       美国经济7月进入创出历史最长的第11年的经济扩张。就业和企业收益的强劲长期持续，2018年在新兴市场国家减速的背景下也被称为“美国独强”。但国债收益率倒挂显示出，属于世界经济关键的美国经济也终于开始出现破绽。

   

      此次的国债收益率倒挂具有与过去明显不同的地方。即银行利率水平仅为1.5～1.9％这一低水平。在因互联网泡沫而沸腾的2000年和欧美金融泡沫的2005～2007年时，利率达到4～6％。在最近10～20年，随着发达国家的潜在增长率下降，宽松的金融环境持续，结果在利率水平下降的情况下出现国债利率倒挂。

  

纽约证券交易所（资料图、REUTERS）

  

      问题是当局的应对能力。即使经济衰退到来，货币和财政政策的空间也有限。在2001年和2008～2009年的经济衰退局面下，美联储降息5％左右，但美联储主席鲍威尔表示，“在下一次经济恶化时，将面对基准利率的下限”。当时美国、中国和日本等国实施了大规模的财政刺激，各国的债务出现膨胀，像10年前那样的“大水漫灌”难以轻易实现。

 

      同时，此次还难以描绘国际合作的“药方”。2008年11月二十国集团（G20）峰会在华盛顿举行，各国共享问题意识，启动了财政刺激等迅速的应对举措。但在特朗普总统就任后，由于贸易保护主义等影响，分歧难以弥合，名存实亡的情况正在加强。

  

    日本经济新闻（中文版：日经中文网）后藤达也 纽约

  

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