在美国债券市场，预示经济迅速放缓的现象正在扩大。美国长期国债的收益率明显下降，30年期国债和5年期国债的收益率差距迅速缩小至2020年8月以来的最低水平。由于新冠疫情再次扩大，疫苗普及带来的乐观情绪减弱。在此背景下，资金从明显高估的股市向债券转移。还出现对美国联邦储备委员会（FRB）讨论的货币政策正常化提出质疑的趋势。

         

　　在7月19日的美国市场，犹如与股价下跌保持步调一致，成为长期利率指标的10年期国债收益率迅速下降（债券价格迅速上升），一度跌破1.2％的关口。国债收益率达到5个月来的最低水平。在6月1日达到约1.6％的美国长期利率在1个半月里下降近0.5％。

　　　

    　　

　　最近的美国利率下降分为2个阶段。首先，由于美联储强调目前的物价加速上涨是暂时的，对于较早缩小货币宽松的预期降温，国债利率转为下降。随后，由于对印度变种（德尔塔型）疫情扩大的警惕感等，关注点转向经济见顶风险，国债利率加速下降。

     　　

　　更加深入分析债券市场，能发现对经济减速的警惕正在加强，那就是美国长短期国债的利率差的缩小。7月19日，体现更长期经济预期的30年期国债的收益率降至不到1.85%，处于1月以来最低水平。另一方面，考虑中期经济和货币政策走向的5年期国债利率约为0.7％，两者之差为1.1％左右，降至2020年8月以来最低水平。

　　　　　

   　　

　　用线把不同年限的国债利率差连起来，会形成收益率曲线。在债券市场，收益率曲线的形状被用来分析市场预期的经济前景。收益率曲线通常呈现持续走高的形状。年限长的债券收益率下降、收益率曲线倾斜变小的现象称为“平坦化”，暗示市场开始考虑中长期经济减速。

  　　

　　长短期利率差的缩小可以从收益率曲线的平坦化上明显反映出来。目前，5年期美国国债因美联储升息预期而居高不下，另一方面，30年期国债则因从长远来看美国经济增长将停滞这一隐忧而下降。结果，导致了利率差的缩小。

      

     　　    

　　瑞穗证券的首席市场经济学家上野泰也指出，“市场开始担忧，由于被压抑的需求趋于平稳和现金发放效果消失等影响，经济已过顶峰”。此前因经济摆脱疫情，市场一直看好世界经济的快速复苏，但已开始意识到预期的改变。

 　　

　　长短期利率差的缩小在德国和英国等欧洲地区也如出一辙。另一方面，在日本，由于日本央行通过长短期利率操作来控制收益率曲线的形状，长短期利率差并未明显波动。

   

美国的证券交易所（REUTERS）

   　　

　　在美国市场，还出现投资者把资金从股市转移至债券的趋势。三菱日联摩根士丹利证券的首席组合策略分析师古川真表示，“6～7月是敲定下半年计划的时间。由于美联储缩小货币宽松的消息传出，容易出现从股市转向债券的趋势”。

  　　

　　养老金基金等投资者出售因此前股价走高而超预期上涨的股票，买入债券。这种趋势似乎容易加剧目前的股价下跌和债券走高（利率下降）。

   　　

　　利率下降还向美联储的货币正常正常化提出疑问。观察芝加哥商品交易所（CME）计算的市场对美国加息的预期程度，截至6月下旬，在2022年底之前实施2次加息的概率达到25％，但目前降至17％。

    　　

　　美联储并未改变对经济的乐观姿态，但在确认对经济前景和目前利率下降的看法方面，7月27～28日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议和其后的主席鲍威尔的记者会受到关注。

   　　

　　还有观点指出，世界货币宽松的动向本身是市场波动的原因之一。野村综合研究所的木内登英认为，“各国和地区的货币政策方向性的差异导致各国之间的资金流动变得不稳定”。美国和资源型国家迈向缩小货币宽松，日本央行和欧洲央行维持货币宽松，中国人民银行将再次转向货币宽松。各国央行的方向性因经济局势而有所不同。

 　　

　　由于对据称感染力强的变异型毒株的警惕感，此前世界市场弥漫的乐观情绪减弱。由于疫苗接种程度不同，各国的复苏局面产生分化，资金也容易跨越国家和地区转移。今后或需要关注超出预期的行情波动。

   　　

 

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