在日本股票市场上，被视为“中国概念股”的工程机械厂商小松在盈利上对中国的依存度在急速下降。该公司4月26日公布的2011财年合并决算（按照美国会计标准）数据显示，净利润较上财年增长11％，至1670亿日元，为历史第2高水平。虽然受中国货币紧缩政策的影响，在中国的销售额急剧下滑，但在除中国之外的亚洲国家、日本以及北美等其他地区的销售弥补了中国的缺口。在该公司工程机械和车辆部门的销售额中，中国所占比重已经降至12％。盈利结构正在发生转变。

　   上一财年，小松工程机械和车辆部门在中国的销售额为2013亿日元，下降40％。而2010财年中国的销售额曾占总体的21％，为首屈一指的盈利主力，但在上财年，中国对小松的盈利贡献度已经下滑至其他亚洲国家、日本、北美及中南美之后的第5位。

　   小松社长野路国夫表示，“中国需求何时能够复苏，目前完全无法判断”，2012财年，小松在中国的销售额预计为2000亿日元，与上一财年持平。预计在中国在总销售额中所占比重有可能进一步降至11％。

　   小松本财年的预计合并销售额较上财年增长6％，达2.1万亿日元，净利润则增长14％，为1900亿日元，有望实现2位数增长。增长的驱动力是超大型翻斗车等矿山机械业务。包括相关部件在内的矿山机械的销售额为6640亿日元，增长20％。销售增加额达1100亿日元，占合并销售额增加额（1182亿日元）的大半。

　    印尼市场上用于煤炭开采的矿山机械销售强劲，销售额约达2300亿日元，有望超过中国。此外，在矿山机械占比同样较高的大洋洲的销售额达到1920亿日元，也直逼中国。矿山机械的营业利润率预计将达20％，超过合并平均营业利润率（本财年预计为15％），对盈利贡献很大。

　    在日本股票市场上，小松被视为“中国概念股”，其股价很容易受中国经济指标的左右。小松股价与衡量能源及农产品等国际商品综合价格变动的“路透/杰佛瑞大宗商品期货价格指数(CRB指数)”具有很强的相关性。中国对商品的需求扩大拉高CRB指数，而中国建筑机械销售的增长预期也推动了小松股价上扬。

　     但是，自去年年底起，这种相关性正不断减弱。去年年底CRB指数下跌1％，而小松股价则上涨了32％。以矿山机械为核心的盈利增长潜力获得重估，小松股价有可能在逐步“走出依赖中国“。



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