世界第2大半导体存储器企业铠侠控股(Kioxia Holdings，原东芝存储器控股）9月28日宣布推迟在东京证券交易所上市。受中美贸易摩擦的余波影响，无法向中国华为技术继续供货等，盈利预期恶化。该公司原本设想以上市为契机，在追赶相关领域排在首位的韩国三星电子的同时迎战崛起的中国企业、构建“第二位集团”。但这一构想正在笼罩阴影。

     

铠侠无法继续向华为供货，盈利预期恶化

     

      “目前并非恰当的时期”、“勉强上市反而会产生相反的效果”，铠侠原定9月28日确定发行价，10月6日正式上市。该公司9月27日在位于东京都港区的总部展开了有关延期上市的最终讨论。在让投资者表明希望以何种价格买入多少股的9月18～25日的“询价”期间，风向发生了改变。

  

      原本，铠侠8月27日获准上市之际的预期发行价格为每股3980日元，但投资者反应消极。因此，该公司将9月17日确定的招股价区间定为2800～3500日元，下调1～3成，寻求获得理解。

  

      但是，投资者仍认为“过高”，表现出为难。一家海外对冲基金的投资负责人指出“2000～2500日元是妥当的价格”。不过，占发行量86％的海外投资者的申购低迷。个人投资者的反应也不积极。

  

      导致状况恶化的最大因素是中美贸易摩擦的激化。从铠侠来看，智能手机闪存的营业收入占整体的约4成。美国商务部针对中国华为的半导体出口管制已于9月15日生效，15日以后该公司已无法记入面向华为的营业收入。在中美摩擦的余波导致半导体行情的前景笼罩阴影的背景下，决定延期上市。

  

      “我们将成为强大的第二位集团”，铠侠社长早坂伸夫此前如此说明公司应瞄准的位置。在这一发言的背后，存在铠侠面临的艰难状况。

    

      从目前主要的存储介质来看，机械硬盘（HDD）由美国希捷科技、美国西部数据(WD）和东芝3家形成垄断，而DRAM则形成了三星、韩国SK海力士和美光科技这3家独占的局面。相反，在铠侠作为主力业务的NAND型闪存方面，涉足企业仍很多，竞争激烈。

  

      NAND型闪存用于智能手机的数据保存。排在首位的三星掌握35.9％的份额，明显高于第2位的铠侠（19％）。第3位以下有西部数据（13.8％）、美国美光科技（11.1％）和SK海力士（9.9％）等展开激烈竞争。

  

      目前，借助中国政府的支援，中国大型半导体企业紫光集团旗下的长江存储科技（YMTC）开始在这个领域提升技术实力。日本经济产业省的相关人士强调称“为了对抗三星和中国企业，需要打造第二位集团”。

     

  

      铠侠正与西部数据在研究开发和生产方面展开合作，两家企业的份额合计为32.8％。SK海力士持有铠侠的附带新股认购权的公司债（即可转换公司债券、CB），如果SK海力士与铠侠在业务层面展开合作，第二位集团的份额将达到近4成。虽然存在竞争关系，但逐步推进展开合作的“强大第二位集团构想”的看法在公司内外根深蒂固。

   

      日本经济产业省描绘的路线图是，“铠侠在技术实力上受到好评，以上市为契机，融资和推进合作战略将变得容易，能在第二位集团中掌握主导权”。而要成为合作的核心，有必要持续提高铠侠自身的技术实力和盈利能力。不过，该公司希望维持相当于合并营业收入3成的每年3000亿日元左右的设备投资。即便如此，仍逊色于每年向半导体业务投入2万亿日元规模的三星。另外，铠侠有息负债超过1万亿日元，财务基础并不稳固。

  

      作为合作候选的SK海力士承诺在2028年之前将持有的表决权控制在约15％以内，但之后将不设上限。如果出现铠侠因筹备上市影响、确保增长的投资陷入停滞的事态，有可能反而被SK吞并。

  

      今后，铠侠计划在年底至2021年初探索上市时期。预定通过此次上市筹集的资金仅为约600亿～750亿日元，金额并不巨大，上市的延期不会立刻对投资战略产生影响。不过，下次机会需要显示出具有超过此次的条件和竞争力。铠侠能否重新描绘出令投资者信服的增长前景？这一难度并不低。

  

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）广井洋一郎，岩本圭刚

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