半导体代工的王者台积电（TSMC）正在试图巩固领先优势。借助超凡创始人张忠谋留下的牢不可破的商业模式和强大的资金创造能力，为抓住5G需求加快投资。韩国三星电子为了夺取首位宝座，提出了10年内约12万亿日元的巨额投资计划，但台积电并未动摇。

　　
　　中美摩擦的飓风影响台积电与华为的交易    　　

  　　

　　台南因历史和风情而被誉为“台湾的京都”，当地经济正在迅猛发展。2018年台积电启动了投入逾4万亿日元新建最尖端工厂的计划。人员和资金从内外汇聚，台南的房地产和餐饮等整体行业都充满活力。

 　　

为下一代iPhone等生产5纳米半导体的台积电最尖端工厂（1月，台南，小高显摄影）

 　　

　　因新冠疫情的影响，来自海外的入境原本受到限制。但日本供应商的高管表示，“来自台积电的需求完全没有减弱，需要增加人员”。各厂家从台湾当局获得“特别许可”，尽管需要在当地隔离一定期间，仍在增派人员。

   　　

　　台南工厂4月前开始量产最尖端的电路线宽为5纳米（纳米为10亿分之1米）的产品。最早2020年下半年上市的美国苹果下一代iPhone的CPU（中央处理器）将全部采用台南生产的5纳米产品。到2022年，新一代3纳米产品的量产也将启动。随着5G的普及，智能手机和服务器需要具备强大的数据处理能力，台南工厂将成为支撑5G的最重要供给基地。

   　　

　　受益于5G普及东风的台积电突然迎来了飓风。美国特朗普政府5月宣布加强对华为的出口管制。台积电与占到营业收入约15％的第2大客户的交易将被切断。半导体企业的投资压力沉重，台积电面临着如果营业收入锐减、财务将迅速恶化的风险，但并未退缩。

　　

刘德音（右）表示并不担忧中美摩擦，继续实行设备投资计划（6月9日，在台湾新竹举行的股东大会）

 　　　　　　

　　台积电董事长刘德音在6月9日的股东大会后表示，2020财年（截至2020年12月）的设备投资计划不变。将投入创出历史新高的150亿～160亿美元。

　　　

　　　

　　现金流达到艺术的范畴

 　　

　　推动台积电跃居代工领域王座的战略精髓是不受繁荣与萧条的波动左右，以长远眼光维持投资。在中美摩擦的飓风之中，这种做法仍被坚持。牢不可破的财务和业务模式这两点犹如双翼，给台积电带来了自信。

　　　　　 　　

　　“这就是艺术品啊！和日本电子厂商那种上下波动的图表完全不同”。日本的金融相关人士在绘制台积电现金流（CF）的柱形图时，不由得发出惊叹。

 　　

　　通过业务赚到的营业现金流量（正现金流）和投资活动现金流量（负现金流）均衡增加。可见台积电正在不断将赚到的资金用于再投资、进而扩大业务。日本的金融相关人士说：“在波动剧烈的半导体行业，描绘出教科书般的收支图表并非易事”。

 　　

　　犹如鸟展开双翼的图表是通过大胆投资持续取得成功的轨迹。即使是在雷曼危机导致业绩恶化的2009年，台积电仍展开巨额投资。当时分析师曾经发出批评，但随着智能手机的普及，代工需求激增，资金收支保持了均衡。当时的投资支撑了台积电随后的快速增长。

  　　

　　东芝和瑞萨电子等的资金收支平衡线凹凸不平，与均衡相去甚远。日本企业的投资判断容易受到营业收入和利润的表面增减所影响。在投资判断方面，不断出现欠缺长远眼光的失误，在与韩国、台湾企业的竞争中败下阵来。

  　　

　　与同行企业比起来，台积电也显得与众不同。排在世界第4位的台湾联华电子（UMC）在2016年（截至2016年12月）之前连续2年出现投资活动现金流量高于营业现金流量的情况，之后缩减了投资。第3位的美国格罗方德半导体公司（GlobalFoundries Inc.）并未上市，财务状况不明，但2018年撤出最尖端产品的开发。在开发成本膨胀的背景下，其他厂商难以控制投资与回收的平衡，在与台积电的竞争中落后的情况浮出水面。

　　　　　　　　  　　

　　台积电2013年以后每年向设备和研发投入超过1万亿日元，其中大部分是自身赚到的资金。2019财年因半导体需求低迷，合并净利润降至3453亿新台币，同比减少2％。虽然未能连续8年创出利润新高，但销售净利润率达到32％，维持了高水平。

　　　　  　　

　　超凡创始人留下的稳固业务模式

  　　

　　台积电既高又稳定的资金创造能力源自创始人张忠谋构建的代工模式。张忠谋曾担任美国德州仪器（TI）的高级副总裁，因被台湾当局委托培育半导体产业而访台。他1987年设立台积电。预测到成为客户的“无厂型”（Fabless）设计公司的崛起，确立了世界最早的专业代工业务模式。

　　

 

　　这是使设计和制造分离，带来行业秩序变革的模式。台积电支撑着美国高通和英伟达等强有力的无厂设计企业的增长，成为与英特尔和三星并列的半导体“三巨头”。

  　　

　　为了在研发和制造均需要巨额资金的半导体行业里赢得胜利，张忠谋追求的是盈利性。台积电曾在提出的财务指标中强调，2018年的投入资本回报率（ROIC）必须达到15～20％。投入资本回报率是显示投向业务活动的资金能在多大程度上产生回报的指标，台积电过去5年的平均值为21.4％，高于英特尔（15.7％）。三星约为8％，但由于三星的业务范围广泛，难以比较。

　　　

张忠谋（2018年，在台湾新竹市的台积电总部参加最后一次记者会）

  　　 　　 

　　较高的盈利性还是向客户提供充分附加值的证据。张忠谋把赚到的资金最优先用于技术开发，全面赢得了优质客户。

 　　

　　台积电还支撑着世界第一超算“富岳”的制造

  　　

　　6月22日，日本超级计算机“富岳”在计算速度方面成为世界第一。核心的富士通CPU由台积电制造，采用了缩小芯片间隔、提高性能的台积电自主的“CoWoS”技术。

 　　　

日本超级计算机“富岳”（6月16日，神户市中央区）

 　　

　　自2018年起持续排在首位的美国IBM超算“顶点”（Summit）大量搭载英伟达的图形处理器（GPU），这也由台积电制造。在超算最高峰争夺的背后，台积电低调地持续发挥关键作用。

　　　　　　　　　 　　

  　此外，台积电提供知识产权等，支撑客户设计的能力也很突出。苹果6月22日宣布个人电脑Mac将搭载自主开发的CPU，自2006年采用英特尔CPU以来首次更换。台积电将在背后支撑苹果CPU的设计和制造。

 　　

　　苹果寻求加强Mac与已搭载自主开发CPU的iPhone等的协作。对台积电来说，除了iPhone和iPad之外，还将承担Mac的CPU制造。与苹果的关系进一步加强，今后或许将持续全面赢得订单。

　　　

   

　　追求超越代工制造的附加价值，借此吸引客户，并稳定取得高收益是台积电强大的本质。

  　　   

　　张忠谋曾指出，无法预测谁能胜利，但不管谁胜利，台积电都将是赢家。台积电将与华为中断交易，但通过美国超微半导体（AMD）等的需求增加来弥补，能够承受中美摩擦的风浪。

 　　

　　张忠谋预言与三星发生“战争”

 　　

　　张忠谋作为唯一竞争对手感到警惕的是三星。三星在失去“新款”iPhone的订单、让台积电形成垄断的2016年，充分利用过剩产能，向台积电发动了价格竞争。挖走了高通等苹果以外的客户，台积电内部也出现了降低代工价格的论调。不过，据称张忠谋在董事会上表示决不降价。

为庆祝台积电成立30周年而访台的客户企业领导人（2017年，台北市）

   　　 　　

　　结果，失去订单的影响并未表面化。这是因为加密货币的矿机厂商比特大陆（Bitmain）和华为等新兴企业的需求迅速扩大。高通和英伟达等美国客户也继续将大部分订单交给台积电，三星甚至未能攻入台积电的根据地。

　　  

　　挑战未能成功的三星改变了战略。在2019年4月发布的“半导体愿景2030”中宣布积极强化设计能力，这体现出正面瓦解台积电模式的决心。张忠谋2017年预测与三星的竞争或将演变为战争，围绕代工王座的巅峰对决已拉开序幕。

 　　

三星副会长李在镕（左）宣布到2030年向代工业务投入12万亿日元（2019年4月，图片由韩国总统府提供）

     　　

　　三星曾经不受繁荣与萧条左右，借助积极的投资击败了日本半导体厂商，计划通过“10年计划”投入约12万亿日元巨资。台积电的研发和设备投资每年也超过1万亿日元，两者在资金方面不相上下。稳固的财务和业务模式犹如台积电的双翼，使其成为世界半导体3强之1。三星通过自己擅长的方式想折断台积电的羽翼并非易事。

  　　

　　日本经济新闻（中文版：日经中文网）伊原健作 台北、细川幸太郎 首尔

   

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