自去年11月日本众议院解散以来，日经平均股指上涨了近7000点。但5月23日这一天，上涨部分的16%就蒸发了。

      日本股市去年11月之后充分发挥了两大职能。首先是作为反映经济状况的镜子的功能。全球热钱都期待在安倍晋三的经济政策“安倍经济学”的推动下日本摆脱长期的停滞。11月之后外国投资者的股票净买入额高达10万亿日元，推动了日本股市的上涨。

      再一个就是刺激经济的催化剂的职能。日元贬值推动股市行情上扬，股市上涨又进一步诱发日元贬值，从而推动了家庭资产价值的增长，最终刺激了消费。同时企业经营者的心理开始趋暖，在投资上转入攻势。2013财年日本7大汽车厂商的计划设备投资合计达2.7万亿日元，比上一财年增加了15%。

       如果这一循环逆转，上述股市的两大职能也将转向相反方向。家庭和企业都将出现萎缩。而对日本经济复苏失望的热钱就会从股市逃离，这样势必会同时加速股市的下跌和日元的升值。

       仅从23日股市大跌来看，主因来自海外。货币宽松政策造就的充沛货币正在全球游荡，甚至美联储（FRB）主席伯南克都这些冲动的热钱发出警告：正密切关注投资者所冒的风险是否过大。

       正如10万亿日元净买入所显示的那样，日本股市也是热钱的目标。而汇丰中国制造业PMI跌破荣枯线消息的袭来，惊恐之下的热钱争相逃离。

       日本的股市要想继续上涨，能够克服这种程度利空的增长力不可或缺的。雷曼危机时美国曾流行一个词叫“摆脱低迷速度”。意思是说要想克服历史性的危机，就需要有高于平常的增长，这个说法同样适用于想摆脱“失去的10年”的日本。

       留给日本变化的时间似乎不多了。首先是日本上市企业手头超过70万亿日元（约合人民币4.2万亿元）的资金如何使用。日本上市企业财年决算发布已经结束，与投资者的对话也已经开始。

     然后是日本政府6月就要汇总增长战略了。人口减少的对策、政策限制的放宽、革新的推动——资金密切关注的增长战略到底会细化到什么程度，已成为市场关注的焦点。

      如果因为沉浸于之前的短期股市上涨而不主动作为的话，接下来很可能就是日本国内因素而造成的股市下跌了。从23日的日本股市大跌中，这样的警示隐约可见。

    本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 梶原诚
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