日经中文网特约撰稿人 柯隆：2月上旬，上海股市一度大幅下调超过10%，股民，特别是散户股民怨声载道。首当其冲被股民吐槽批评的就是证监会。好在证监会被批多了，早已有了免疫力，所以，证监会保持沉默的态度，并不做太多的回应。应该说，证监会这样应对是正确之举。

 

       按理说，中国的股民早应该领教了股市的可怕，毫无理由的大起大落也非一次。不过，这里还是应该先谈一谈此次股灾的原因。

 

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       经济学认为股价跟上市公司的业绩有关，上市公司的业绩好，股价就上涨，否则，股价就下跌。这种表述不错，但不尽然。在过去的一年，全球的上市公司应该业绩没有突飞猛进的变化，而股价大起大落一定有其他原因。首先，世界主要经济体的央行都清一色地实施宽松的金融政策。量化宽松不算，利率维持在历史最低点。比如，日本的利率居然出现负值。

 

      虽然，美联储开始升息，欧盟也开始走出量化宽松，但全球金融市场的流动性依然过剩。无处可去的闲散资金就流入了股市。过去一年来，美国的股市接连创新高，东京的股市也大幅回升。但只要细看就知道，如今的股市显然泡沫成份严重。

 

       中国股市也不例外。比起先进工业国家的利率水平，中国的利率算很高的，但是，大量资金通过国有商业银行流向国有企业，国有企业拥有大量过剩产能，根本没有投资欲望，于是被闲置的资金就流入了房地产市场。房市泡沫，政府担心泡沫崩溃，就采取控制措施。

 

       中国是一个高储蓄率的国家，同时，投资渠道很少，除了房市就是黄金市场。其实，股市并不是投资家的首选。

 

       那么，股市为什么始终不能持续稳定发展呢？

 

       这里有很多致命的结构问题。股价下调，网民抱怨证监会的心情可以理解，但按理说这应该跟证监会没有关系。比如，纽约股市下跌，美国股民不会吐槽美国的证监会(SEC)，东京的股市崩盘，日本的股民也不会恶语相待日本的金融厅。

 

       但中国的证监会并不完全冤枉，因为证监会从一开始就越位，管不该管的事。政府职能和市场职能应该明确分开。从这一点说，中国的股市从一开始就是畸形的。证监会是监管部门，如果有人违规，那证监会就应该出面取缔，但市场的事应该交给市场去管理。我从来没有听说哪个国家有分配新股上市名额的事，可是中国呢，证监会却要分配名额，而且按省和直辖市分配。落后的省和直辖市，没有合格的企业上市，或者勉强上市，于是，就有了所谓借壳儿上市这样的怪事。

 

       证监会越位，管的太多了，自然就要遭股民吐槽。

  

 

       另外，以往每每遇到股价下跌，政府通常急不可待地入市救济，政府直接干预市场是最愚蠢的做法。通常，市场都有自我调节的功能，股价跌到不能再跌的地步就自然反弹，回到合理区间。证监会的职责是取缔内部交易等不正当行为，而不是直接干预市场。

 

       今天，证券市场的管理部门似乎成了被剥夺了权利了小区物业，完全成了摆饰。所有的一切都要听房管所的。证监会就是房管所。所以，要市场变的像个市场的样子，首先要端正证监会，也就是政府的职能。什么该管?什么不该管。政府管多了，自然就可能滋生腐败，因为根本无法保证每一个官员一定行善。

 

       从今天的宏观经济和上市企业的业绩看，中国的股市不太可能出现崩盘，只要市场确实发挥市场的作用，政府不越位干涉市场正常的运作，中国的股市就可能渐渐好转起来。

 

       本文仅代表笔者个人观点。

 

柯隆

柯　隆 简历　　　

富士通综合研究所主席研究员、静冈县立大学特聘教授。出生于中国南京。86年毕业于南京金陵科学技术学院日本专业，88年旅日后进入爱知大学法经学部学习，92年毕业后进入名古屋大学大学院经济学研究科深造，94年硕士课程（经济学）毕业。98年10月，富士通综研经济研究所主任研究员。2005年6月，同总研经济研究所上席主任研究员。06年起担任主席研究员。

 

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