日经中文网特约撰稿人 肖敏捷：进入2016年后，日本股票市场萎靡不振，股价持续下探。2015年12月，日经指数仍然维持在2万日元左右，但是短短4个月竟然跌掉3000多点。东京证券交易所主板的日均成交额也大多在2兆日元徘徊，2013年日本股最红火的时候一天的成交额在5、6兆日元不在话下。再去书店逛逛，有关炒股指南的书籍和杂志仍然不少，但已经被摆在不太显眼的地方。2012年底，安倍上台之后，日经指数从9千多日元一直涨到2万日元，在海内外投资家中也掀起了投资日本股热，现在看来这股热正在急速冷却。

肖敏捷

　　从过去1年全球主要股市的表现来看，日本股市下跌并非单独事件。美国道琼斯指数和香港的恒生指数的跌幅也不小。美国加息、中国经济感冒全球经济跟着打喷嚏等等，全球股市失去上涨的动力，日本股市也不例外。但是，今年3月以后，美国股市慢慢稳住阵脚，上海综合指数也重返3000点左右，唯独日股看不到任何反弹的迹象。大自然已经春暖花开，但日本股市却又回到了冬天。

　　日本股市的表现之所以落后于其它股市的主要原因是日元突然升值。日经指数总共包括225只权重股，其中不乏象丰田、佳能等出口型大企业。日元如果升值过快的话会对影响这些企业的业绩。研究日本股快30年的朋友指出日元对美元每升值1日元日经指数会下跌100点，如果按照他的逻辑，日元对美元的汇率从最低的125日元/美元升值到110日元/美元，仅汇率因素就可以让日经指数下跌将近1千500日元。

肖敏捷论中日    日本为什么希望日元贬值？    去日本旅游你住哪儿？    在东京为什么没人关心户口？    日本担心中国游客减少是杞人忧天    能否来个“安倍经济学”2.0    日本人如何度暑假？    从日本经验看中国牛市能走多远    从日本旅游收支“破天荒”谈起    为什么东京很少看到摆地摊的？    该如何看中国游客“买空日本”      日本妇女能顶三分天？    日本人为什么不炒股？    如何拯救“安倍经济学”？    成也黑田，败也黑田？    日本大妈跳不跳广场舞？     更多》》》

　　但是跟以往日元/美元汇率相比，目前的110日元/美元能否称得上日元升值有些勉强。究其原因主要在于市场太依赖日元贬值，太高估日元贬值对企业盈利的促进作用。去年底，很多分析师认为美国开始加息而日本仍将维持大规模的金融缓和政策，那么日元会持续贬值。当日本银行实行负利率政策，很多市场人士认为日元加速贬值在所难免。但人算不如天算，日本银行实行负利率政策后日元不贬倒升，令市场人士措手不及，叫苦连天。

　　除了汇率之外，日本股市没有故事可讲也是一个头痛的问题。2013年以来，日本股市最大的话题是“安倍经济学”。但是，目前在日本的媒体“安倍经济学”出现的次数明显减少，一些问卷调查也显示有一半的受访者表示对“安倍经济学”不抱期待。“安倍经济学”已经执行了三年了，然而日本经济仍然没有摆脱通缩，工薪阶层的工资上涨幅度也不尽人意。再加上一些老牌企业丑闻不断，这些都影响到海外投资家对日本股市的信心。在大环境不好的形势下，海外资金加速撤离日本市场也是无可奈何。

　　上世纪80年代末日本股市大泡沫崩溃之后，日本股市除偶尔出现短期的上涨行情之外，长期沉寂停滞不前。“安倍经济学”之前，有家日本大券商认为仅从事日本股业务难以生存，宣布大举进军香港准备从亚洲股市寻到活路。对很多投资家来说，要么首选美国股市，要么押注在亚洲等新兴市场，日本股市很难进入投资家的视野，将之成为鸡肋毫不过分。

　　客观地讲，最近几年，投资家重新关注日本股市“安倍经济学”功不可没。但是如何避免日本股热仅是昙花一现，“安倍经济学”需要拿出实际成果给市场信心。短期之内，有关再次上调消费税以及参议院大选的结果是否成为日本股市的转折点值得关注。

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　　专栏：肖敏捷论中日

　　肖敏捷 简历
　　出生于中国西安。自武汉大学毕业后，作为日本文部省（当时）公费留学生到日本留学，先后就读于福岛大学和筑波大学的研究生院。1994年起在日本的证券行业从事经济分析和资产管理之后，目前SMBC日兴证券经济分析师。作为频繁来往于中日之间，不断推出准确经济报告的经济分析师而为人所知。

　　在《日经Veritas》排行榜（2010年）经济分析师部门中居第5位。著作有《中国人经济分析师看中国经济》。
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