2015年的中国经济增长放缓，在贸易，投资，年收入等方面均未达成预定目标。只有货币发行量同比增加13.3%，超过目标值1.3个百分点。但这并不意味着政策取得了成果。

　　SMBC日兴证券经济分析师肖敏捷指出，中国的马歇尔K值（货币发行量占国内生产总值的比重）首次破2，正在发生超过正常水准的流动性过剩现象。中国的马歇尔K值一直维持在1.5左右，自2008年金融危机时实施的大规模货币宽松政策后开始一路上涨。

　　马歇尔K值反映了市场资金的相对充裕程度。2008年雷曼危机后，自经济增速放缓的2011年开始，中国下调了存款准备金率，向市场注入资金，支援地方政府和企业的资金周转。然而，这一举措未能刺激实体经济，反而造成了容易产生泡沫的市场环境。

　　其象征就是剧烈震荡的股价和房价。在经济减速的背景下，上海等地的房价依然呈飙升态势。甚至出现了违反房贷首付规定的“首付贷”等互联网金融服务。中国人民银行（央行）副行长潘功胜在3月12日的记者会上显示担忧，认为首付贷“增加了金融风险”。

　　肖敏捷就流动性过剩的应对措施指出，可以发行国债回收资金，但利息标准的设定是一个难题。我们不能再期望像高速增长时期一样靠投资获取高收益。

　　本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　吉田忠则 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。